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基础化工行业年度策略:周期看好磷化工、制冷剂

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关键要素:

受益于环保约束和行业供给侧改革的推进,今年以来化工行业延续了景气复苏的态势,行业利润增速和盈利能力维持在高位。未来化工行业的投资机会仍为结构性机会,部分供给端缺乏弹性、需求保持稳定的子行业供需有望继续好转,景气有望继续提升。此外部分成长空间大,估值合理的成长股进入配置区间。2019年周期板块的投资策略建议关注磷化工、制冷剂行业,成长板块建议继续关注电子化学品行业。

投资要点:

今年以来,受益于环保高压以及供给侧改革带来的行业供需格局改善,化工行业维持了景气复苏的势头,行业利润增速和盈利能力整体维持在较高水平。受供给侧改革以及环保监管收紧等因素影响,化工行业固定资产持续负增长,行业产能扩张意愿较低,推动行业供给格局重塑。部分供给端去产能力度较大,需求相对较好的子行业供需关系有望继续好转,景气有望延续。由于各子行业供需结构分化,景气度差异较大,预计未来化工行业投资的机会以结构性机会为主。

随着国家各项保护政策的推出,未来磷矿石资源的稀缺性有望提升。在各主产区政策及环保限产等因素驱动下,我国磷矿石供给已开始大幅收缩,推动磷矿石价格上涨。下游磷肥等领域需求则总体稳定,叠加自身供给面的好转,磷化工产业链整体有望景气复苏。

制冷剂行业在长期低迷之后,行业去产能初步展开。环保监管加强则导致制冷剂行业开工受限,供需态势紧张,推动了行业景气的复苏。未来环保监管将长期约束制冷剂行业开工水平,下游空调、冰箱领域的需求则总体稳定,保障制冷剂行业景气保持在较高水平。

我国是全球电子产业大国,对集成电路及上游电子化学品需求旺盛,进口替代的空间广阔。在国家政策、资金的大力支持下,我国集成电路及配套的电子化学品产业有望迎来大发展。国内电子化学企业有望迎来市场突破,带来业绩的快速增长。

维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注周期板块的磷化工、制冷剂行业以及成长板块的电子化学品行业。

风险提示:宏观经济大幅下滑;国家扶持政策力度低于预期;环保政策力度低于预期。

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